核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复(fù)的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星收益就需(xū)要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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