私募(mù)基(jī)金(jīn)运作(zuò)即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开征(zhēng)求意见。

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　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基(jī)协实施登记(jì)备案以来，我国(guó)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环(huán)节(jié)提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了(le)修订后的(de)《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套(tào)指引(yǐn)，进一步明(míng)确(què)了私募登记(jì)备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确(què)约(yuē)定，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)采取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会认可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式规避(bì)监管要(yào)求。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的(de)资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资除(chú)公(gōng)开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求上，明确私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通道(dào)服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投资(zī)者利益(yì)优(yōu)先与公(gōng)平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)信(xìn)息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度(dù)末合计(jì)基金管(guǎn)理(lǐ)规模在(zài)20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人，金(jīn)融机(jī)构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金(jīn)融(róng)机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金(jīn)的套(tào)利(lì)空间(jiān)，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化(huà)整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震范(fàn)围(wéi)要求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规(guī)模(mó)及投(tóu)资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于(yú)投资四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震(zī)集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及(jí)衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)等投(tóu)资要求的(de)，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实(shí)施(shī)后(hòu)存量基金新募集的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化(huà)的(de)，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私募证券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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